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本期投资提示：

化妆品：疫后消费复苏偏弱，弱背景下化妆品公司强化产品/供应链/研发内功，降本增效，以期行业增速+各公司业绩拐点双击。相比21 年1-5 月，23 年同期化妆品零售累计金额CAGR 约为3%，低于市场预期。行业弱复苏，既有优势电商渠道流量见顶，直播等销售方式成本高企，化妆品公司整体增速放缓。适时放下强增长包袱，强化内功修炼，贯彻降本增效概念，以期弱背景抵抗风险，强背景下与行业同步高歌。

医美：线下概念复苏叠加切入医美赛道玩家增加，医美赛道预计迎来需求端、供给端双重爆发。需求端长期逻辑：渗透率提升+国民消费能力提升+国货概念；短期逻辑：H2 传统医美消费旺季，线下消费火热复苏。供给端：高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，复锐医疗科技稳占光电龙品类，力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。供给端、需求端双重利好成就医美赛道关注度与消费偏好。

化妆品Q1 前瞻：1）珀莱雅：预计公司23Q2 营收增速40%，归母净利润增速70%。

结合Q1 业绩，预计23H1 营收增速35%，归母净利润增速50%。618 大促逆势高增，淘系+抖音双平台笑傲群雄。品牌升级+彩妆崛起+洗护孵化，珀莱雅多次证明自身管理能力，穿越行业景气度变迁。2）华熙生物：预计公司23 Q2 营收基本持平，归母净利润基本持平。23H1 预计营收增速2%，归母净利润基本持平。23Q2 医美板块预计高双位数增长，原料业绩预计增速为15-20%，护肤品板块小幅下滑。3）贝泰妮：预计公司23Q2营收增速20%，归母净利润增速20%。23 年主品牌薇诺娜聚焦高毛利、高粘性精华类产品，缩减长尾产品降本增效。天猫渠道增速转正，抖音渐入佳境延续高增，线下概念复苏扛起增长大旗。4）上海家化：预计公司23Q2 营收增速25%，净利润扭亏为盈。结合Q1 业绩，预计23H1 营收增速7%，归母净利润增速高达166%。恢复超头部直播合作，加码抖音等直播电商的投入，在23 年低基数助力下，预计完成23 年股权激励利润目标。

5）丸美股份：预计公司23Q2 营收增速30%，归母净利润增速20%。结合Q1 业绩，预计23H1 营收增速28%，归母净利润增速21%。预计恋火增速100-200%，主品牌丸美天猫稳健增长，抖音渠道增速亮眼。

医美Q1 前瞻：1）爱美客：预计公司23Q2 营收增速65%，归母净利润增速60%。结合Q1 业绩，预计23H1 营收增速56%，归母净利润增速54%。濡白天使针持续放量，纵享广阔空间。肉毒、体重管理产品在研，轻医美产品矩阵日益完善。2）朗姿股份：预计公司23Q2 营收增速25%，归母净利润增速500%。结合Q1 业绩，预计23H1 营收增速26%，归母净利润同比大幅增长1322%。预计持续受益于线下复苏及体外机构孵化并表。

行业观点与投资分析意见：渗透率叠加国货崛起概念持续发力，坚定看好化妆品医美板块。

重点推荐：1）业绩确定性高+前景光明：爱美客、珀莱雅、巨子生物；2）复苏拐点带来价值弹性：贝泰妮、华熙生物、上海家化；3）享受复苏红利：丸美股份、朗姿股份。

风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。