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事件：公司发布2022 年年度报告。公司2022 年度实现营业收入360 亿元，同比增长21.37%，归母净利润57.2 亿元，同比增长95.9%。分季度来看，2022 年Q4公司实现营业收入78.5 亿元，同比减少22.5%，环比减少10.8%，实现归母净利润9.97 亿元，同比减少13.6%，环比减少26.9%。四季度业绩环比下滑主要系公司煤炭产销量环比下滑及煤价波动所致，据wind 数据显示，河南平顶山主焦煤车板10月自2660 元/吨下调至2560 元/吨（降幅100 元/吨）；Q4 河南平顶山主焦煤车板均价为2560 元/吨，环比Q3 下滑202 元/吨。

深入贯彻精煤战略，把握洗选工艺优势。公司煤炭产品分为混煤和冶炼精煤，优质低硫主焦煤极具规模优势和品质优势，处于市场龙头地位，现有炼焦煤选煤厂4 座，入选能力2700 万吨/年，技术水平领先，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了有力保障。2022 年根据国家有关保供政策和煤炭市场情况调整产品结构，增加了电煤生产供应，2023 年公司原煤产量计划3038 万吨，精煤产量计划1200 万吨。

产销方面，2022 年公司原煤产量3030 万吨，同比增长5.0%，商品煤销量3092万吨，同比增长0.9%；其中，四季度原煤产量762 万吨，同比增加6.8%，环比减少0.6%，商品煤销量734 万吨，同比减少4.6%，环比减少4.4%。

售价方面，2022 年公司商品煤综合售价1118 元/吨，同比增长22.1%；其中，四季度商品煤综合售价1033 元/吨，同比减少16.3%，环比下降5.9%。

成本方面，2022 年公司商品煤综合成本724 元/吨，同比增加10.5%；其中，四季度商品煤综合成本674 元/吨，同比下降25.4%，环比下降8.2%。

分红比例有所下滑，资产注入未来可期。根据公司2022 年利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金股利8.7 元（含税），分红比例35.18%，对应股息率为8.4%。

公司肩负集团煤焦资产整体上市重任，注资空间仍存。为解决同业竞争问题，平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一，针对瑞平煤电及其下属矿井（产能235 万吨/年），集团公司承诺自2022 年12 月起36 个月内且拟置入资产权属清晰、过户或转移不存在障碍、不存在重大权属瑕疵的情况下，将瑞平煤电全部股权或张村矿、庇山矿相关资产注入上市公司体内；针对平禹煤电及其下属矿井（产能180 万吨/年），集团公司承诺将采取积极有效措施（提高经营管理效率，梳理优质资产等），促使资产符合注入上市公司的条件后，并承诺将在符合注入条件后的36 个月内提出收购议案。此外，夏店煤业（产能150 万吨/年）和梁北二井（产能120 万吨/年）为平煤神马集团新建煤矿，该等煤矿将在建成投产后注入公司。同时，公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，可加速其建设进程，从而早日投产并注入公司，为公司未来发展带来增量。

投资建议。预计公司2023-2025 年实现归母净利润58.4 亿元、65.4 亿元、71.1 亿元，对应PE 分别为4.1、3.7、3.4，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅下跌，精煤产销量下滑。